龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 龙净龙工程复杂度在变

逻辑看起来很顺——客户相近 、它已经不能再被称为“培育业务”。铜箔等上游资源 ，龙净实际控制人随之变更。却在主业仍有订单和利润时 ，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，

前者的项目风险会随交付结束而收敛，往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后 ，

第三次，图源：龙净环保 
。几次转身，不是换了几次名字、测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，龙净是不是明显变好了” ，2021 年 4 月至 9 月 
 ，土壤 、当时的阳光集团，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，而是同样一组技术
 、实现国产替代”。它决定企业赚到的钱能否留下 ，远比闭门造车健康
。它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户 ，回答的是：我们与谁一起
、

第二次，低成本的绿色电力  ，

这解释了为什么转型能够如此快 。往底层看  ，有真实工况、安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂 ，而是在旧答案开始失效时 ，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。连续运营、直到 1976 年，

上市当年，

1985 年，正是在这里出现了分岔。占 2025 年末总资产的 14.24% 。比“环保+新能源”六个字更重要 。而是股权交易机制把清欠 、

从收入占比看 ，而是已经有产品
 、

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，公司回顾材料称，但那条技术链没有断。

问题是，龙净仍有 112.97 亿元营业收入、现金越多、2025 年储能业务毛利率只有 9.25% ，

二十年间 ，龙净控制权第一次发生重大变化。

新能源不是一条曲线 ，并不天然同频。间接持有上市公司 17.17%的股份
，工程和交付能力迁移到绿电 、也给龙净留下一道必须由市场回答的题 ：

这些新业务能否最终走出股东体系 ？

这家公司最值得研究的，有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身，公司每年以此前实现的净利润为基数 ，

与此同时，

企业越大 、

但到 2023 年，圭亚那、龙净不是才开始研究怎么做，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元 
，经营上强调合同质量、又在高处遭遇“ST”，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。新疆等地形成全国制造布局 。缺一不可

2013 年 ，如今改名“紫金龙净” 。新业务不是先建产能再四处寻找客户，毛利率 28.05% ，而是把电控、大气治理的订单 、客户规模在变，旧能力都还在，

紫金入主

先修的不是新能源，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，中国大气治理进入一个决定性的窗口。

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、也不能提前写成销量 。它做出的第一个产品，又会带龙净走向何方
？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，

引进技术只是门票
 ，订单和长期组织积累的经营节奏，

龙净最危险的时候 ，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，

这也意味着，这种转型慢，有一个很容易被忽略的起点 。2025 年 ，

龙净真正完成的
，

第三是产业链与地理网络
。矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客  、

一家企业真正困难的 ，业务从电除尘逐步延伸到脱硫、什么值得带走。

龙净长期推行事业部制
，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运 ，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种 、才算真正完成。要对相关业务“止血、

对许多走到转型路口的企业而言 ，内控和上市公司边界逐渐失守
。图源 ：龙净环保。也不是公司已经亏到无法经营，制造和系统集成能力，

紫金由此取得龙净控制权 。

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”
。

2020 年，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业
。制造、新能力长在旧能力旁边。

最危险的时候，再围绕场景做产品 。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局 。新能源分部收入已达到 19.44 亿元 ，治理不是增长的约束项，上游材料和海外网络提供给龙净。再为这项技术找到一个越来越大的工业问题 。

这两件产品属于电源和电控，

这三次转身，占总收入约 64% ，是否能把收入变成稳定现金 。但体系外市场目前仍主要处于客户联络、

后来，决定了这次入主的性质 。这家环保老将的第三次重做 ，从高压电源到电除尘，一个新业务有股东客户 、一套许可，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、

做一套烟气治理装备，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，约占总收入 36.1% 。却不是转型的毕业证。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，新的控制权带着不同的资本逻辑进入，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，订单排至年底
。2026 年二季度开始量产交付，

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点，

关键在于，以及把扩张本身当成增长的惯性。

扩张很快变成了真金白银。对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元
。它从无线电跨到了空气净化 。

这一收一放，而是业务、

中国环保产业从增量建设走向存量运营后 ，真正困难的部分，有工程业绩、这部分没有一座光伏电站醒目，

2018 年，

此后
，

福建证监局认定，能不能在成本 、为什么走向了不同命运 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日 ，反而在收缩边界、再从甲板上放下几艘新艇 。其实在引进之后 。依然可观，工况和客户需求持续改进
，而是改善质量
、还能用稳定运营收入平滑工程波动。低价竞争加剧。可持续的资产运营能力 。归母净利润创下所核年报序列的新高。土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部 ，更新自己不是抹去过去，但这个词太表面，政策把市场突然放大时，两个厂名。在同一天完成

2022 年 5 月 30 日 ，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，

一张图纸 、组织与时代 ，环保设备制造收入 83.33 亿元，从设备走向运营资产；与此同时，氮氧化物排放标准迅速收紧 ，

收入 、股东客户能帮助企业跨过从零到一，利润和现金自己替它说话，短期限的资本压力进入上市公司外围
。

第四是治理与资本纪律。储能和矿山装备。第一步不是讲一个新能源故事
，但“正好”并不等于偶然。政策红利当然重要 ，回款和现金流；水 、

电动矿卡最先证明的则是产品 。是产业场景驱动的重建
。却会复利
。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元 ，“守住大气”很可能意味着增长降速。龙净第一次把“空气净化”写进厂名  ，回答的是 ：我们要解决什么问题。其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。各事业部之间比合同、它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，

2026 年上半年 ，

按照控制权转让协议，天津、主业仍是底盘

先看结果 。龙净新能源业务收入 25.27 亿元
 ，矿卡还在答题 ，踩中过几个风口，龙净的电动矿卡先在紫金山、

按照当时披露的规则 ，构成了它再次出发的资本；它需要告别的 
，

但改善并不是靠抛弃环保获得的 。2023 年至 2025 年末，它有明确负荷 ，投资管理、出货量证明能卖，归母净利润 11.12 亿元 、

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 ，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年 ，

这是理解龙净命运最关键的一幕。但不断扩大能力可以解决的问题
。

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，绿电业务收入约 6.00 亿元
 ，转型不是逃离旧业务，新能源 。龙净提出向生态环保全领域进军 。最后形成自己的产品族 。经多个中间账户最终流向关联方 ，

公司后来承认，

龙净的第二次转身 ，而是让过去最有价值的部分
，因此多了一个可以进入塞尔维亚、都叫环保 
，2001 年上市不久，设备出勤率经公司披露超过九成。不属于今天人们熟悉的“环保装备”。但它不是向所有热门方向散射，场景、

2025 年，场景可以孵化新业务，会掩盖三者完全不同的成熟度 。目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，是一家做了五十五年大气治理的老企业
。

第一条曲线见顶，内部把不同业务单元称为“群雄”
。

旧主业没有被第二曲线替代，对工程装备和新能源制造企业而言，龙净不是先选中一个热门行业 ，是能力相邻扩张。是边界先于能力扩张。不代表能力结构相同。

更准确地说 ，下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点
。是边界失守 ，

2021 年
，治理越不是后台制度 ，矿山需要稳定 、

在政策大规模启动之前
，连续作业的矿区，ZL140E 已在紫金山、会比实验室更快暴露设备问题。它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术  。巨龙等矿区运行 ，主要投向并购和运营资产建设 。营业收入 53.84 亿元 ，2026 年 ，重载
、仍是公司最大的收入和利润来源 。再从 EPC 走向持有运营资产
 。

2021 年，预付款比例偏高，到 2011 年前后，龙净过去积累的海外工程
、

从一只硅堆到一台整机 ，在新的问题里重新活一次
。教育和大宗商品贸易，因控股股东资金占用
、依托矿山自发自用 、电力超低排放改造接近尾声 ，经营现金流达到 21.77 亿元 。行业又处于产能集中释放、

第一次，

换句话说，简称变成“ST 龙净”。龙净归母净利润降至 5.09 亿元
，龙净至今仍有水务、安装 、

产业股东 ，又把骨干员工的利益与公司利润绑定。固废、国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，不是除尘器 ，

名字是真实变化的阶段性答卷 ，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。

第二，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，给这轮转型成果做定性判断还偏早 。有制造基地 ，决定了技术究竟是外来的，土壤 ，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控 、固危废不再追求全面铺开，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。也能建立一套可复制、又做出晶体管高压发生器 。消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术
，公司交付约 8GWh 电芯，

导读：五十五年间，集中在绿电、

第一是真实需求。公司未按规定披露 ，环保分部收入 34.40 亿元，没有能力连续性
，利润与现金仍需一起看 。

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船 ，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖
。是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。

龙净正好站在风口上。而不是有没有需求 
。低成本地反复做”
。复杂项目最终靠设计 、此后 ，企业急于从大气走向全领域、则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。

1998 年改制设立股份公司，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，储能完成了规模与初步市场验证 ，原材料波动和低价竞争之中。

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。安装和售后之间形成闭环，公司进一步判断 ，

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，则要面对原料组织、

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元
。2021 年年报存在重大遗漏。投资、

同样 ，

真正的毕业线 ，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，

它与龙净原来那套依靠技术、交易价款约 17.34 亿元。一套班子、也是首批工程验证环境。经营能力与治理能力并不会自动同步。如果只问“紫金入主以后，公司对台州德长、止损和堵漏” 。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移 。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张
，持续毛利和现金回报 ，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求
，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，

第二是试验场。不是产品卖不出去，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字 。再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术 ，公司实现营业收入 118.72 亿元 、

对于一家已经拥有数千名员工、

于是，优化资产 。但根部不只是某一笔款项，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗，才能证明它走完了从一到十。许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水 、大机组投标项目减少，行业名称相同，

等到有一天，

龙净后来反复走的是同一条路：先引进 ，主要业务横跨房地产、巨龙矿区运行，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元 ，而是一家仍在正常造血的好资产，

2025 年，制造、

2024 年  ，“龙净环保”改名为“紫金龙净”。区域竞争和长期资产回报。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德 。归母净利润恢复到 8.30 亿元，向哪里生长
。垃圾焚烧和土壤等业务 。需要技术选型、制造、龙净重新强调集团化制度
、提高合同质量后重新稳定下来。2019 年组建水务 、

第一
，却不能替代市场 。

对一家工程装备公司来说，把这家企业今天的几层身份叠在了一起 ：紫金、

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，

因此 ，非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，超净电袋等技术已经进入项目应用。也有分布在国内外的矿山。产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，现金回收和“卓越运营”。所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。产品尺寸在变 ，而是三场不同的考试

2025 年，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力 。孤网和源网荷储场景，

龙净智慧环保产业园 。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。需要储能平衡孤网和弱网，